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央行进一步解释:降准降息并非量化宽松

来源:南方周末作者:admin2015-10-27 08:43反馈/举报

    央行宣布自10月24日起,将金融机构人民币一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%;同时,下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,并对符合支持“三农”和小微企业标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

    这是自2014年11月以来第6次降息第5次降准。对于“双降”,央行官方23日发文解释称,这主要是因为“经济增长仍存在一定的下行压力,需要继续灵活运用货币政策工具加强预调微调。”

    央行称,调整基准利率一般主要观察CPI的变化,也适当参考GDP平减指数。多数情况下,二者变动趋势一致。但受大宗商品价格大幅下降以及国内投资、工业品需求明显放缓等因素影响,CPI和GDP平减指数走势目前有所分化。当前我国物价整体水平较低,因此基准利率存在一定下调空间。

    此前,据**统计局的数据显示,9月份CPI同比上涨1.6%,前三季度GDP平减指数为-0.3%,此外9月份PPI同比下降5.9%。

    央行表示,降准主要是为了应对银行体系流动性可能的变化。“近期外汇市场预期趋于平稳,外汇占款对流动性的影响基本中性。未来影响外汇占款变化的因素仍有一定的不确定性,加之10月份税款集中入库将相应减少银行体系流动性,因此需要通过降准释放部分存款准备金,以保持银行体系流动性合理充裕。”

    值得注意的是,除了上周五对“双降”作出解释之外,央行10月26日清晨再度发文作出进一步解释。其中,央行进一步补充了两点:一是降准只是使法定准备金变为超额准备金,央行资产负债表总规模并没有扩张。二是我国此次下调利率和存款准备金率显然都是很传统的、常规的货币政策措施,并不是QE。

    央行方面特别强调,我国“双降”措施与国外央行采取的量化宽松政策(QE)还是有很大差别的。国外实施QE的背景是名义政策利率已经触及“零”下界,难以再通过常规的降息方式来使实际利率下降和增大货币政策对经济的支持力度。因此不得不采取直接扩张央行资产负债表的非常规办法来支持经济,也就是购买一定数量的特定资产(如某些债券),所以才被称为“量化”的宽松政策。

    而目前我国尚未面临“零利率”的约束,此外存款准备金率也相对较高,因此当前在需要增大货币政策支持力度的时候,利率工具及准备金率工具都有使用空间,降准措施也不直接扩大央行的资产负债表,不属于非常规的QE措施。

    在“双降”的同时,央行宣布,对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限。对此,中国人民银行研究局局长陆磊对经济参考报表示,“放开存款利率上限重在全面优化金融资源配置方式,触及了中国金融体制的根本环节。”

    同时,中国人民银行研究局首席经济学家马骏也指出,放开存款利率上限还不是改革的全部。下一步,要让金融市场和机构更多地使用市场利率作为产品定价的基础,逐步弱化对央行基准存贷款利率的依赖;同时,要通过一系列改革来疏通利率传导机制。

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